本文源自：期货日报

　　周一原油期货亚洲早盘重挫5%，国内油化工板块开盘后系数跳水，其中燃料油跌幅一度超4%，沥青、PTA跌幅紧随自后。市集分析觉得，10月26日凌晨，以色列对伊朗发动垂危，本次垂危仅限于军事筹画，莫得触及核循序和石油循序。之后以色列晓示对伊朗的打击行径也曾收尾，而伊朗方面默示不会对此次垂危作出复兴。市集对地缘步地恶化波及石油供应的担忧骤降，地缘溢价将进一步被挤出。

　　燃料油 资本撑握减弱

　　陈栋

　　在地缘身分大幅减弱的布景下，重叠原油市集供需结构转弱的压制，本周一，国际原油期货价钱大幅低开，其中好意思国WTI原油期货价钱大幅走低4.74%，至68.38好意思元/桶，布伦特原油期货价钱大幅走低4.55%，至72.19好意思元/桶。在资本撑握作用弱化的负担下，昨日国内燃料油期货2501合约大幅重挫超4%，5日和10日均线接连失守，20日均线岌岌可危。

　　1．地缘身分消退弱需突显

　　从地缘身分来看，上周末以色列对伊朗发动空袭，但打击领域逃避了伊朗石油循序，原油产出未受影响，地缘风险大幅减弱。与此同期，加沙地带媾和谈判在卡塔尔都门多哈重启。卡塔尔、埃及、好意思国、以色列四方代表参加会谈。跟着市集挂念的地缘风险失控的极点场景被捣毁，原油期货连接回吐地缘溢价。当今原油产业面依然偏弱，OPEC+产油国将逐步退出减产策略，好意思国原油产量握续看护高位，供应压力不减反增。跟着北半球夏日用油旺季收尾，11—12月原油处在消耗淡季，弱需身分突显，累库周期开启。重叠三大能源机构收敛调降今明两年原油需求预期，在地缘身分减弱而油市供需结构转弱的布景下，短期国内原油期货2412合约期价或连接承压，这在很猛进程上弱化了燃料油资本撑握作用。

　　2．环球航运淡季行将驾临

　　家喻户晓，船舶、发电和真金不怕火葬是燃料油三大消耗限制，而船舶燃料消耗占比最大。据了解，船用燃料资本约占船舶总运营资本的50%，航运市集景气度强弱会径直影响燃料油的需求，进而对价钱产生影响。

　　机构数据显现，停止2024年10月25日，波罗的海干散货指数（BDI）回落至1410点，月环比大幅走低30.06%；巴拿马型运脚指数（BPI）回落至1201点，月环比大幅着落22.16%；大灵便型散货船运价指数（BSI）回落至1240点，月环比小幅下滑5.85%。不难发现，环球三大航运指数较9月有彰着的回落。而左证往年航运指数走势轨则，近6年来，每年10月下旬至11月下旬，三大航运指数均呈现下行态势。换言之，燃料油需求淡季行将开启。据统计，2018—2023年，BDI航运指数着落概率高达83.33%，平均跌幅达20.84%；BPI航运指数着落概率高达66.67%，平均跌幅达15.32%；BSI航运指数着落概率高达66.67%，平均跌幅达20.13%。此外，本年9月阿联酋富查伊拉港的船用燃料油销售量下滑至低位，不仅较本年8月下滑6.3%，况且较前年同期小幅下滑2.2%。由此可见，跟着环球航运淡季驾临，燃料油需求预期有望转弱，从而将对高硫燃料油期价形成负面负担作用。

　　要而论之，跟着此前乐不雅的宏不雅预期出现修正，市集风险偏好有所镌汰。重叠原油地缘身分减弱，溢价逐步回吐。在资本撑握减弱且燃料油需求淡季驾临的共同影响下，斟酌后市国内高硫燃料油2501合约或看护摇荡偏弱的走势。（作家单元：宝城期货）

　　沥青 偏弱想路对待

　　郑梦琦

　　天然沥青11月野心排产同环比双降，但“金九银十”行将收尾，沥青需求证明依然远低于往年同期，且中东地缘风险溢价回落、原油需求预期收敛下调，油价着落带动沥青资本撑握走弱，怜惜沥青冬储策略及中下流采购情况。

　　1．原油价钱疲软

　　由于地缘风险回落，国际三大机构下调环球原油需求预期。国庆假期技能，伊朗与以色列之间的突破收敛发酵，推高原油价钱，但后续并未进一步扩大，地缘风险溢价回落。另外，OPEC聚合三个月在月报中下调今明两年的环球原油需求预期，最新10月敷陈中，再次将2024年、2025年环球原油需求预期下调10万桶/天、20万桶/天至10410万桶/天、10580万桶/天。IEA也聚合两个月下调今明两年的环球原油需求预期，EIA则小幅下调了2025年的环球原油需求预期。因此，需求预期收敛下调，12月OPEC+将逐步缓慢减产，环球原油供需形状也将逐步从赤字走向填塞，油价要点存鄙人行风险，沥青资本端撑握走弱。

　　2．供应季节性下滑

　　11月沥青野心排产同环比双降。停止10月25日当周，寰宇石油沥青装配开工率为32.13%，环比加多1.75个百分点，受限于沥青刚性需求不足以及经济效益偏低，沥青开工率处于历史同期低位。从近期的真金不怕火厂装配熟悉情况来看，东明石化10月27日停产沥青、转产渣油；皆鲁石化10月21日复产重交沥青，野心月底前转产渣油；珠海华峰10月11日装配烽火，但因原料问题，未能产出及格产物，斟酌11月复产沥青，沥青供应将小幅收缩。11月，地真金不怕火、中石化、中石油、中海油沥青野心排产分裂环比增长-20万吨、2万吨、1万吨、1万吨，至105万吨、62万吨、29万吨、16万吨，总排产量斟酌环比下降7.02%至212万吨，比2023年11月践诺产量下降21.96%。其中，地真金不怕火降幅较大，主要因为朔方气温下降，末端形状不竭投入尾声，重叠沥青分娩利润恒久为负，真金不怕火厂分娩沥青意愿不彊。

　　3．静待冬储策略

　　“金九银十”行将收尾，沥青刚性需求证明较差。停止10月25日当周，国内沥青出货量23.8万吨，环比下降1.07万吨；说念路改性沥青开工率29.5%，环比下降2.68个百分点；防水卷材沥青开工率34.4%，环比下降1.6个百分点，沥青出货、说念路改性及防水卷材开工握续低于往年同期。东北和西北气温下降，上层施工逐步收尾，末端形状施工需求彰着减弱；其余步区则受限于资金不足，需求证明一般；地产行业证明较弱，防水沥青需求也不足往年。由于本年沥青举座需求较弱，裂解价钱恒久处于低位，市集对冬储作风或存不雅望神色，需进一步追踪后续冬储策略及中下流采购情况。

　　要而论之，咱们觉得，需求适度了沥青价钱的上方空间，且资本端的着落进一步扼制了中下流提货的积极性，天然11月野心排产同环比双降使其短期内略强于其他能源品种，但全都价钱仍以摇荡偏弱想路对待，静待冬储策略的公布。（作家单元：海证期货）

　　PTA 堕入迂回两难

　　杨想佳

　　PTA价钱自国庆节后回落较多，一是原油价钱要点下移，二是宏不雅预期消化以后，市集记忆基本面，当今PTA基本面改善幅度并不大。

　　1．上游逻辑诊治

　　此前撑握油价的核心身分在于中东的地缘突破，上周末地缘溢价回落，原油重回颓势。上周六以色列挪动了100架战机对伊朗多个地区军事筹画进行了“精确和定点打击”，有讯息称伊朗通过番邦协调东说念主奉告以色列，其不会对此次垂危作出复兴。从以色列和伊朗各自的复兴来看，这是对中东步地影响最小的选项，由地缘风险激发的供应担忧基本捣毁，地缘溢价进一步被挤出，油价再行濒临下行压力。

　　后市油价交游的干线将重回供需面以及好意思国大选。供应方面，尽管欧佩克产量环比下滑，但从原油市集月差结构来看，欧佩克产量下降并莫得激发供应紧缩的担忧，市集对后期供应仍看护充足的不雅点。需求方面，响应末端需求的泰西真金不怕火油利润在9月之后基本看护窄幅摇荡走势，下流需求对油价影响较小。中国市集近期柴油端有所回暖，但汽油市集看护颓势，举座真金不怕火油利润改善进程仍然有限，这意味着需求端驱动较弱。库存端，EIA原油库存运转投入积存阶段，意味着现时原油的供需面运转转弱。好意思国大选方面，现时的民调显现特朗普胜选的概率较大，而其实施的能源策略对油价也存在一定利空影响。

　　2．基本面仍偏弱

　　PTA供应握续偏高，尽管稀罕有企业熟悉降负，但PTA开工率一直看护在80%以上，供应充足。需求端，现时处在季节性需求偏好的时候，停止10月24日，聚酯开工率看护在92%以上，其中长丝、短纤、瓶片的开工率分裂为86.8%、97.6%和80.2%，末端江浙织机负荷在82%。当今涤纶类濒临季节性需求旺季，需求端证明较好。不外末端企业利润情况欠安，原料采购举座以脉冲式刚需补库为主，难以形成握续的放量。因此，尽管处在季节性旺季，但聚酯企业在高供应下库存去化仍然不够顺畅。从后期的需求预期来看，投入11月，需求存在季节性下滑的预期，斟酌下行趋势会握续到春节。空洞供需两头来看，由于10月需求较好，PTA处于供需均衡且小幅去库的形状，但投入11月，PTA将再行回到累库形状，供需面压力较大。从基差的证明来看，PTA2501合约基差在10月初走强至-45元/吨以后握续走弱，一度跌至-90元/吨控制，现时基差跌至无风险套利窗口隔邻，有所企稳。基差走势意味着现时PTA市集货源充足，且产业链握货意愿欠安。从供需的角度看，PTA偏弱运行径主，不外PTA加工费一直不高，因此全都价钱收尾弱供需的空间相比有限。

　　空洞以上分析，咱们觉得后市原油粗略率转弱，但下流的PX和PTA相对原油估值较低，加上PX供需面有好转预期，因此PTA全都价钱可能堕入迂回两难的形势，不外其相对原油的估值有建立的空间，更多是由原油着落形成的。（作家单元：新湖期货）

　　分析东说念主士：投入累库阶段原油下行能源加大

　　首席记者 韩乐

　　10月以来，市集对中东地缘风险的担忧在上周六以色列攻击伊朗行径收尾后基本开释，地缘突破带来的利多出尽，市集对油价举座偏悲不雅。昨日，盘面原油期货大幅走低。

　　“原油期货大幅走弱的根底原因在于中东地缘突破松驰。”星河期货油品考虑员童川告诉期货日报记者，以色各国防军当地时分10月26日凌晨晓示垂危伊朗的多少军事循序，算作对伊朗10月1日垂危以色列的复兴。本次垂危仅限于军事筹画，莫得触及核循序和石油循序。之后以色列晓示对伊朗的打击行径也曾收尾，而伊朗方面默示不会对此次垂危作出复兴。“本轮以色列与伊朗的正面突破基本收尾，中东地缘步地莫得进一步恶化，辩论的石油分娩、运输并未受到内容性影响，原油风险溢价大幅回落导致油价着落。”他称。

　　期货日报记者了解到，在中东地缘风险降温之后，原油供应端潜在的利多无法收尾，市集交游逻辑记忆宏不雅和供需基本面。

　　宏不雅方面，好意思国经济数据举座牢固，好意思联储降息预期有所弱化，市集怜惜好意思国大选尘埃落定对通胀预期和好意思国石油分娩的影响。

　　“从基本面看，现时依旧濒临着闲置产能高位、需求增长乏力的窘境，本人情况并不乐不雅。”童川先容，2024年原油供应增量显赫，非OPEC+斟酌带来近200万桶/日供应。若OPEC+从本年12月运转逐步退出减产，则来岁将使供应特等加多近150万桶/日。同期，三大机构对来岁的需求预期握续下调，IEA和EIA均斟酌来岁原油消耗增速放缓至100万桶/日控制，在本年小幅累库的基础之上，来岁累库压力将彰着加多。

　　“当今利比亚原油分娩也曾复原闲居，出口仍在复原历程中。”海通期货能化崇拜东说念主杨安默示，从原油市集月差结构证明也可看出，欧佩克产量下降并莫得激发供应吃紧的担忧，在10月地缘风险升温的阶段原油市集月差证明仍较为和缓，明显后期供应充裕是主流不雅点。

　　“船期数据显现，伊朗10月原油发运量较9月下滑约58%，后期跟着地缘担忧缓解，发运量斟酌有所回升。”国投期货高瓜分析师李云旭默示，以色列对伊朗的美艳性垂危落地，原油地缘溢价回吐，当今好意思国季节性累库斟酌握续，中恒久油品末端需求乏力的预期未有改不雅。“OPEC+增产预期握续施压油价，原油期货后市下行风险仍然较大。”他称。

　　在南华期货能化分析师刘顺昌看来，短期油价大幅下挫来自市集对中东地缘着急步地担忧缓解，后期油价的下行压力主要来自供需基本面。“一方面供应端增产。IEA在最新原油瞻望中默示，2025年非OPEC+国度原油产量将加多150万桶/日，好意思国、巴西、圭亚那、加拿大和挪威原油产量将连接增长，现时好意思国原油产量至1350万桶/日的历史新高。同期，OPEC+将从12月运转逐步增产，在后续12个月内完成220万桶/日的增产。另一方面，需求端降温。三大机构径直下调了2025年的需求预测。”刘顺昌默示，中国事增长放缓的主要身分，本年和来岁分裂占环球增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。

　　“当今处于地缘着急步地缓解以及好意思国大选停止不决的策略真空期，油市逻辑从供给风险诊治为现实压力。”华安期货能化高瓜分析师坦然默示，产油国产量当今理解，OPEC曩昔可能废弃自觉减产策略，同期下流需求低迷，环球原油库存握续积存，油市记忆基本面背濒临现实库存的压力。

　　值得一提的是，四季度石油消耗举座投入淡季，在国际真金不怕火厂聚会熟悉的布景下，10月原油买卖库存握续回升，供需面边缘转弱。市集对远期原油供需面相对悲不雅，油价后市濒临较大的下行压力。

　　在童川看来，短期油价着逾期，真金不怕火厂加工利润有所建立，国际真金不怕火厂不竭收尾熟悉，进料需求回升，对原油价钱和月差有一定撑握。“中恒久供需均衡边缘走弱的布景下，油价核心斟酌下行。”他称，现时市集对曩昔需求偏弱的计价较为充分，市集需怜惜策略、天气等身分对需求的提振遵守，此外还需把稳地缘突破反复对油价的扰动。

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包袱裁剪：张靖笛