（以下本色从华福证券《Q3产物渠说念出手营收朝上，营销投放蓄势增长》研报附件原文选录）百亚股份(003006)投资重点：事件：公司发布三季报。前三季度齐备营收23.25亿元，同比+57.5%，齐备归母净利润2.39亿元，同比+30.8%。单Q3公司齐备营收7.93亿元，同比+50.6%，齐备归母净利润0.59亿元，同比+16.1%。全渠说念营收亮眼，拉动营收延续靓丽成长。①渠说念方面，单Q3线下渠说念齐备营收3.86亿元，同比+25.6%，其中外围省份同比+91%，公司按照既估量打算主义有序拓展寰宇商场；单Q3电商渠说念齐备营收3.85亿元，同比+96.8%，岁首于今延续快速增长。②产物方面，单Q3公司摆脱点卫生巾齐备营收7.53亿元，同比+59.1%，公司不时聚焦卫生巾系列产物，捏续优化产物结构，高端系列产物收入占比捏续增多。高端产物不时带动毛利率普及，营销有序进入保险高增。①毛利率：公司单Q3齐备毛利率55.8%，同比+4.2pct，其中摆脱点卫生巾毛利率为58.1%，同比+2.7pct，高端产物带动毛利率普及。②时期用度：公司单Q3销售、惩处、研发、财务用度率差异为41.5%、4.3%、2.2%、-0.05%，差异同比+7.3pct、+1.3pct、-0.6pct、+0.3pct。销售用度率普及主如若公司不时加强品牌建筑进入，加大商场奉行和品牌宣传力度，捏续普及品牌影响力、扩大花消者东说念主群。惩处用度率普及主如若员工薪酬增多。③净利率：单Q3齐备归母净利率7.4%，同比-2.2pct，主要为时期用度率增长。跟着Q4销售旺季驾临，忽视关华福证券注公司电商及外省膨大势能，以及盈利角落改善趋势。盈利预测与投资忽视咱们预测2024-2026年公司归母净利润差异为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，增速差异为36.0%、22.1%、25.6%，盈利预测保管前值。现在公司股价对应24年、25年PE为34X、28X。推敲到公司在预期25-26年保捏20-25%增长下估值相对合理，且公司个护品牌成长性显耀高于可比公司，享有一定成长溢价，保管“买入”评级。风险指示商场竞争日益加重的风险、原材料价钱波动的风险、营销收集拓展的风险